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宏源托管资产规模30倍井喷之谜

发布日期:2012/12/17 14:51:42   点击数:5637   来源: 机构投资   作者:赵越

“宏源的资管规模是水分最大的一家!如果将来取消银证票据业务,行政处罚第一家就是宏源。”某位券商资管人士告诉《机构投资》。

去年底,宏源证券的受托管理资产规模仅为45.48亿元,截至今年10月26日,其累计受托资产规模超过1400亿元,呈现接近30倍的井喷式增长。

冲规模  意在瓜分险资蛋糕

“宏源证券资管规模今年的暴增主要是银证票据业务,仔细看看,真正卖出去的产品并没有明显增加,委托资产的构成值得关注。”一位券商资管人士透露,“剔除银行表内资产向表外转移的单一账户理财,它的资管规模还有多少?”

宏源证券是国内第一家上市证券公司,但它之前的发展并不引人注目。

2012年,宏源证券受托资管业务突然爆发:其受托资产规模从年初的45.48亿元狂飙至年中的651.67亿。短短6个月,增幅逾十倍,一举超越国泰君安、申银万国、光大证券等老牌券商,仅次于捏有巨额社保资金和企业年金的中信证券。风头一时无两。

据有关媒体报道,2012年2月宏源证券资管分公司在行业内首开银行承兑汇票投资。截至今年10月26日,已与光大、招商等30多家银行签署定向资产管理合同,累计受托资产规模超过1400亿元。

国金证券银行业分析师陈建刚分析认为,银证票据业务帮助宏源资管收入大幅增长。他指出,公司前3季度资产管理业务收入为0.55亿元,同比下滑18%,3季度单季收入0.33亿元,环比大幅增长160%。公司目前存续7只集合理财产品,存续规模57亿元,3季度并无新集合产品发行,“因此收入的大幅增长应主要受益于银证票据业务和其规模的快速增长”。

除了宏源证券资管规模的暴增之外,国盛证券、中邮证券等几家很少涉足资管业务的证券公司也迎来了一轮资管规模的快速增长。

证券从业协会内部数据显示,截止2012年6月底,国盛证券资管规模为131.9亿,排名第8位,中邮证券资管规模97.1亿,排名第12位。而在去年末,这两家券商的资管规模几乎均为0。据悉,国盛证券2009年12月才拿到券商资管业务牌照,中邮证券更是在2011年12月19日才获得资管业务资格批复。

不少券商人士向记者透露,券商资管规模大爆炸主要来源在于无需公开披露的定向理财,其资金来源是由商业银行提供的理财资金。通道资金业务被不少券商视为资管业务总规模增长的突破点。

中国证券业行业网站上公布的数据显示,截至2012年6月30日,112家证券公司受托管理资金本金总额为4802.07亿元。而截至2011年12月31日,109家证券公司受托管理资金本金总额是2818.68亿元。

熊市之下,半年内,资管规模高达70%的“奇迹”增长……券商何以一窝蜂地做大资管规模?

中国保监会7月23日发布《保险资金委托投资管理暂行办法》(以下简称《委托办法》),允许保险资金委托证券公司和基金公司进行投资管理。

险资这块6万亿的“大蛋糕”,令不少券商垂涎。

但上述《委托办法》第八条明确指出,保险公司选择证券公司或证券资产管理公司开展委托投资,该公司还应当符合取得客户资产管理业务资格三年以上,以及最近一年客户资产管理业务管理资产余额(含全国社保基金和企业年金)不低于100亿元,或者集合资产管理业务受托资金余额不低于50亿元的条件。

“很明显,券商资管规模要先做大,才能踏入保险投资资格的门槛。”一位券商资管的老总告诉《机构投资》。

据悉,《暂行办法》中资金门槛要求中提到的“最近一年”,是指最近一年的“日均”资产规模。这大约也解释了多家券商将资管规模飞速提升至几百亿元甚至千亿的现象。

尴尬的利润现状

在宏源等券商的资管规模高歌猛进的同时,一个颇为尴尬的现实是,此项业务的利润并不可观,收益贡献相比来说微乎其微。

宏源证券中报显示,截止今年6月份,坐拥651.67亿元资产管理的宏源证券上半年该项业务净收入只有2207.26万元,资产收益率只有0.03%。资产管理业务净收入仅同比增长28%。

证券业协会内部数据则显示,国盛证券受托资产管理业务在2010年收入为0,2011年收入5.95万元,2012年上半年944.8万元——相比起131.9亿元的资管规模,管理费率只有0.07%。

据了解,此业务主要是跟银行合作的定向理财业务,券商收取一定的通道费。但在银证合作中,银行属于较为强势的一方,可以根据通道费的高低,选择合作的券商。过度竞争使得通道费用直线下降,券商在与银行的合作中属于微利状态。

有资管业务人士表示,开始的通道费是3%左右,现在已经普遍降低至0.5%,甚至更低。

即使在这样微薄的利润之下,许多券商对通道业务还是趋之若鹜。

“通道业务基本属于只赚吆喝不赚买卖的业务,但是还有许多家券商在做。”有券商人士告诉记者,“这项业务虽然不赚钱,但是一来可以增加资管规模,壮大门面;二来也可以维护银行关系。虽然获得的收益较集合资产管理低,但是风险小,而且如果达到一定数量,收入也OK,对于股市低迷的券商来说无疑是突破点。”

尽管银行借道券商通道业务增长很快,但从长远来说,这块业务的发展空间很小。这项技术含量几乎为零的业务,的确无法为券商行业发展带来实质意义的提升。

游走于监管红线边缘

有人断言:“通道业务只能是昙花一现。除非行业本质就是做通道,但金融业不是通道行业。这只是做了别人的工具,没有自己的核心。”

银证票据合作因涉嫌绕开信贷额度监管而在业内备受争议。

8月22日晚间,证监会发布《证券公司客户资产管理业务试行办法及部分配套实施细则》。(以下称《试行办法》)《试行办法》取消了券商集合理财产品行政审批,并改为备案管理,同时对业务规范要求等进行了一系列调整。新规并未对敏感的定向理财银行票据理财业务做出明确规定。

“新规并没有明确规定不准许。我们的理解是,合作双方按照合同约定,双方签字,这是可以买的。”宏源证券资管部高管曾对媒体表示。

采访中,也有多名券商人士对记者表示,银证票据业务是券商资管的正常业务,是一种金融创新,并不违规。

不过,根据7月左右央行向商业银行下发了《加强票据业务管理的若干规定》(征求意见稿),要求“纸质商业汇票贴现后,持票银行只能将票据转让给其他银行、财务公司或中国人民银行。”证券公司不能成为票据受让主体。

“监管部门不会对这种情况不知情,只是现在还是默许态度,没有采取什么动作。先让大家去做,也许会等到这块业务做大之后,再出台一些具体的监管细节。证监会还是希望把券商规模做大的,现在行情低落,他们也不反对看到市场有些虚假繁荣吧。”一名券商资管人士表示,“而像涉及到银证合作的票据业务,可能涉及到银监会和证监会的跨部门监管。”

实际上,监管部门已经密切注意这一通道。上海市银监局在9月向辖区内商业银行下发通知,要求银行自行上报截至2012年6月30日已经购买券商资产管理产品的规模。尤其值得注意的是,银监局要求银行详细注明票据类资产在所购买券商资管产品中的占比。

     业内人士指出,银监部门近期向银行展开的调查举动,或是银证票据“通道业务”加强监管的一个信号。而在明年1月《加强票据业务管理的若干规定》执行后,券商这一通道还有多少空间值得思考。

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