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智酷沙龙第三期:股指,让投资更美好!

发布日期:2012/4/27 16:21:38   点击数:3429   来源: 机构投资   作者:张云

本期智酷嘉宾:(姓氏拼音排序)

  程洲     国泰金马稳健 基金金泰基金经理

  党剑     东证期货总经理

  高清海   泰信基金公司总经理

  单兵     江苏瑞华投资副总兼研究总监

  杨玉成   东方证券公司副总裁

  张长虹   上海大智慧网络董事长

  张晓刚   中国金融期货交易所研究部总经理

  海富通基金公司

  长江养老保险公司

  东方证券核心客户

  股指,让投资更美好!

  《机构投资》张云整理报道

  “股指让投资更美好”,这是人们的期许,还是未来的现实,答案即将揭晓。

  在股指期货正式鸣枪之前,《机构投资》“智酷沙龙”邀请包括中金所、海富通基金、国泰基金、泰信基金、东方证券、东证期货、江苏瑞华等投资界精英,齐聚陆家嘴环球金融中心,参加第三期主题交流。

  来宾观点不尽相同,讨论异常激烈,让听众印象深刻。

  就如“城市让生活更美好”的世博口号一样,城市是否让生活更美好,每个人观点都不相同,但谁不愿离开城市。

  股指期货呢,会成为这个市场必不可少的投资工具么,会给投资者带来更多机会么?

  智酷观点

  高清海:新的玩法就像扑克牌新的一个玩法,不能掉以轻心,你不能确定牌桌上的傻瓜是谁,那你就是那个傻瓜。

  单兵:就像一块大石头投进湖里,会激起或大或小的波澜,风险偏好度高的投机资金有可能会大举介入,并在期指市场兴风作浪。

  杨玉成:现在推股指期货,拥有太多的中国特色,别的国家的股指期货交易模式跟我们很不一样。我们也很纳闷,这到底是一个瓜熟蒂落的东西还是一个早产儿。

  张长虹:2007年底香港的涡轮市场出现的时候,我亲眼目睹那批投资者多么惨,所以资本工具和风险提示方面的管理,是我们接下来要做的最重要的工作

  程洲:公募基金的目的是为了分享企业的增长,通过长期投资获得回报。如果经常地、频繁地参与套期保值的话,就放弃了这部分的利益增长,个人认为对冲基金、私募基金可能会参与多一些。

  党剑:做期货17年了,投资股票时间很长,期货市场上赚的钱都贡献给股票市场了,开个玩笑,是中国股票市场繁荣的促进者之一。

  主持人赵洁:东方证券销售交易部总经理助理

  股指期货是工具

  主持人:我们的主题是“股指,让投资更美好”,在座的各位如何看待股指期货对这个市场的意义和影响?

  杨玉成: 上世纪90年代证券界有一句话,假如你爱一个人,让他买股票,假如你恨一个人,让他去做期货。现在股指期货出来了,这是一个可爱的东西,又是一个可恨的东西。

  张长虹:股指期货在把握投资风险,资金的储存、分送、配置等等方面都是有很大的社会价值的。

  在资本工具和风险提示方面让投资者很明确地知道,现在的风险状况以及未来的对策,包括系统本身的风险,资金状态,这跟原来我们的股票投资会稍微有一点不同,也就是说加大了对风险的管理,加大了对市场数据的对冲管理。

  程州:股指期货的推出,可能会对市场产生多方面的影响。

  对投资模式和投资方法都有本质的改变,长期而言,股指期货并不会影响估值,但是在短期内对市场和投资者行为会产生很大的影响。

  股指期货还可能增加杠杆基金在二级市场上的活跃度,一些杠杆基金以沪深300指数为标的,其借助于杠杆机制助涨助跌的特点,很容易在短期波动明显的市场环境中创造二级市场上的交易机会,对交易性投资者来说具有很高的价值。

  单兵:对于机构投资而言,无论公募私募,股指期货就像一个放大镜,由于杠杆作用,放大了市场的股指作用,使股指每产生一个微小的变化之后,都有可能产生之间的套利,使得更多的市场参与者来参与。

  党剑:做期货也17年了,投资股票时间很长,但是期货市场上赚的钱都贡献给股票市场了,开个玩笑,是中国股票市场繁荣的促进者之一。

  我们市场的换手率太高,现在有些年份,一年一个投资者平均只当一个多月的股东,换手率达到一年九次,这个明显太高了。

  推股指期货,让资本市场能够面向国外公开化,但是又让资本市场能够平滑它的波动,换手率能够降低。

  股指期货对相应市场的影响,从长期来看,肯定会降低中国股票市场的整体市盈率,会减少市场的波动,会降低换手率。

  海富通基金:刚才讲了股指期货的价值发现、减少市场对冲,股指期货的推出对中国的资本市场是一个里程碑式的、具有标杆性的大事件,特别是作为专业机构,都以非常积极的态度在参与。

  推得是否太早?

  主持人:资本市场处于发展阶段,目前阶段推出股指期货,其意义在什么地方,有值得担心的地方么?

  单兵:股价的变动实际上由两个因素在不同阶段起主导作用,多了一项工具之后,从价值投资角度来说,未来市场价格可能越来越真实能够反映价值,而不是像现在。

  股指期货是一个工具,推出从长期趋势上,市场价格将越来越取决于价值的波动,而不是供求关系的波动,因为供求关系影响大盘股的时候,与其从股票上获利,还不如直接从股指放大的波动中获利。

  从这样的角度来说,股指期货可以让市场在中国实现价值化,这是我们的一个理解。

  高清海:最近看雷曼交易员写的一本书,揭示了雷曼在2006-2008年倒台之前所有操作的经过。总结一个结论,就是雷曼的垮台跟股指期货的高杠杆化有很大关系。

  一个工具能不能做好,要求是不一样的,金融危机美国有股指期货,无非是跌了50%,A股没有,但也跌了不少,所以这也是一个不见得那么确定的命题。

  党剑:就股指期货来说,目前中国推出的有点早。资本市场在西方已经比较早了,我们相当于只有十几年的发展,股指期货是实体经济、资本市场玩到一定程度以后延伸出来的虚拟市场。但是我们目前有这样的市场沉淀么?

  另外,公募基金说进入股指期货市场难度比较大,我表示认同。

  海富通基金:有必要担心的是过度交易,如果这种行为大量存在,刚开始阶段可能会对背后代表的投资者带来负面的感官,他们的感官通过市场传递开来,可能是不好的信号,这个是比较担心的一个问题。

  杨玉成:现在推股指期货,拥有太多的中国特色,别的国家的股指期货交易模式跟我们很不一样。我们也很纳闷,这到底是个一个瓜熟蒂落的东西还是一个早产儿。

  另外,比较担心就我们目前的硬件,交易系统是否安全。

  私募机构更适合

  主持人:对于玩惯了资本游戏的高手,股指期货的出现就像个新奇的玩具,高风险、高门槛和复杂操作模式给行业带来了新的刺激?

  高清海:虽然对期货类投资早已准备,股指期货的诱惑也很大,但第一个吃螃蟹的人很勇敢,但并非收获最多的人,具体何时参与进来,公募基金还要慢慢摸索。

  程洲:股指期货的交易制度是非常严格,风险也会相应增加,对于国内的公募基金来说,复杂市场的参与能力还很弱,而且还有个投资比例的问题需要明确。

  某养老保险公司研究部总经理:我们主要做养老金业务,追求****收益,由于政策的规定,参与股指期货,目前仅仅从投资策略上做些研究。

  主持人:公募机构在参与上有很严格的规定,相对来说私募机构参与的灵活度更高?

  单兵:在今后研究A股市场的时候,私募机构会更倾向于从原来适当地做一些趋势交易、适当做一些套利,逐步地往更精确地认识这个公司的价值上转移,这是作为私募机构投资者的想法。

  股指期货推出来之后,可能会进一步明确市场投资者的风险偏好。此前市场更多的投资者,由于只能单边做多或者单边看空,只能空仓去做。

  中金所面对面:

  个人投资者要量力而行

  主持人:“智酷沙龙”邀请了中金所的部分领导,他们亲历了股指期货制度的创建和建立,对于股指期货的运营与大家进行交流。

  问:股指期货酝酿了好多年,为什么选在今年这个时候推出?

  中金所:从市场行情来判断,当前市场上多空双方力量比较均衡,而在这种市场走向不太明显的情况下推出股指期货是比较理想的,由于看多和看空的力量相当,市场不容易出现大幅的上涨或下跌。

  问:为什么我们的保证金要比国外高呢?

  中金所:跟国外成熟市场相比,12%的保证金标准比较高,但这有利于确保股指期货平稳推出、安全运行,也有利于维护投资者利益。在股指期货运行初期,根据市场波动情况,交易保证金最低标准甚至还可能提高。

  问:套保和套利在主体阶段是只针对机构吗?

  中金所:原则上个人投资者也可以参与,但我们并不鼓励。

  问:在国外,印度、韩国、德国、法国这些国家股指期货刚推出的时候,个人投资者比较多,但是后来的趋势是,机构投资者的比例明显上升,个人投资者的比例明显下降。境内市场会有什么特点?

  中金所:从国际市场来看,证券公司、基金公司、保险公司、养老金公司等专业的机构投资者,都是股指期货市场的重要参与者。发展和培育机构投资者,是中金所的工作重心之一。

  中金所欢迎、鼓励机构投资者根据相关政策的要求,通过合适的路径,在风险可控的前提下,利用股指期货进行套期保值等交易。

  但中金所并不鼓励个人投资股指期货,因为股指期货通过杠杆作用放大了风险,成熟的个人投资者一定要在自己的能力范围内量力而行。

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